報告摘要
今天央行公布了2 月的金融數(shù)據(jù)。相比于超預期好轉(zhuǎn)的1 月金融數(shù)據(jù)，2 月金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一個明顯的反轉(zhuǎn)，無論是總量還是信貸結(jié)構(gòu)，2 月金融數(shù)據(jù)的整體表現(xiàn)都大幅低于預期。
我們先簡單總覽一下2 月金融數(shù)據(jù)的情況。
2 月社融存量同比增長10.2%(前值為10.5%)，增量為1.19 萬億，比上年同期減少了5343 億元。
其中，社融口徑人民幣貸款增加9084 億元，同比少增4329 億元；政府債券凈融資2722 億元，同比多1705 億元；企業(yè)債券凈融資3377億元，同比多2021 億元；表外三項減少5053 億元，同比多減4656 億元。
從結(jié)構(gòu)上看，2 月社融的支撐點主要來自于政府債、企業(yè)債；拖累項則主要來自于人民幣貸款和表外三項。
1 月M2 同比增長9.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.6 個和0.9 個百分點；M1 同比增長4.7%，增速比上月末高6.6 個百分點，比上年同期低2.7 個百分點。
總結(jié)一下，2 月金融數(shù)據(jù)傳遞的信號：
第一，因為前期信貸項目透支以及目前實體經(jīng)濟依舊面臨著需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力，2 月金融數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)都有所轉(zhuǎn)弱。特別是在房地產(chǎn)銷售遲遲沒有好轉(zhuǎn)的時候，居民中長期貸款首次轉(zhuǎn)負。另外，2 月財政發(fā)力情況也明顯弱于預期。偏弱的金融數(shù)據(jù)要求更強有力的政策支持。
第二，財政空間進一步打開，2022 年政府預算數(shù)據(jù)顯示，今年第一、二本賬的財政支出規(guī)模同比增長超過4 萬億。財政發(fā)力情況下，制造業(yè)的經(jīng)營環(huán)境有望得到明顯改善，基建特別是上半年的基建有望得到充足的資金支持。
后續(xù)，制造業(yè)投資以及基建投資有望對社融形成支撐。市場對2 月社融數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱不必太悲觀。另外，可以關(guān)注政策層對基建的邊際監(jiān)管力度是否會有所放松。
第三，在2 月金融數(shù)據(jù)走弱，且3 月票據(jù)預示本月信貸數(shù)據(jù)可能依舊偏弱的時候，投資者可以關(guān)注本月15 號央行是否會進行新一輪降息或者會出臺其他寬松的政策措施。
風險提示
關(guān)注后續(xù)貨幣政策的變化，關(guān)注監(jiān)管政策的變化。
（文章來源：紅塔證券）
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