事件： 2 月，中采制造業(yè)PMI 50.2%，較上月上行0.1 個百分點，非制造業(yè)PMI 由51.1%上行為 51.6%。
制造業(yè)PMI 超季節(jié)性上行，經(jīng)濟依然偏弱，但改善跡象顯現(xiàn)。農歷春節(jié)假期影響下，依然超季節(jié)性上行，政策倡導本地過年和冬奧會也產生一定影響。穩(wěn)增長政策支持下，生產有所上行。下游醫(yī)藥、專用設備和汽車景氣度相對較好，上游非金屬和黑色景氣度相對較低。
需求邊際修復，供給端季節(jié)性回落，出口表現(xiàn)依然不弱，經(jīng)濟整體動能升溫。生產指數(shù)部分受春節(jié)影響季節(jié)性回落，進口指數(shù)保持上漲，新出口訂單和新訂單指數(shù)均反彈上行。海外疫情影響走弱，需求仍處于修復階段，當前美國制造業(yè)補庫尚未完成，疊加地緣政治風險下，海外生產不確定性增加，我國出口預期仍將保持強勢。
企業(yè)原材料成本依然承壓，如果后續(xù)俄羅斯制裁力度加大，大宗商品仍有漲價風險。主要原材料購進、出廠價格指數(shù)均明顯上行。小型企業(yè)的原材料購進價格上行幅度最為明顯。
受到俄烏沖突和歐美對俄的制裁持續(xù)出臺的影響，全球能源、黑色、農產品產業(yè)鏈修復和情緒受到?jīng)_擊。原料端價格上漲對于企業(yè)生產影響有限，但給成本端帶來的壓力較大。
小型企業(yè)生產持續(xù)承壓，大中型企業(yè)生產相對較好，生產經(jīng)營預期轉好。進口訂單持續(xù)上行，小型企業(yè)反彈最為顯著，但出廠和原材料價格持續(xù)攀升。政策推進減稅降費，對中小企業(yè)的政策支持力度延續(xù)。
建筑業(yè)PMI 企穩(wěn)，基建逐步放量，服務業(yè)依然偏弱?；ㄍ顿Y節(jié)奏前置，地方政府項目提前開工，穩(wěn)增長政策效果顯現(xiàn)。建筑業(yè)PMI 的新訂單和業(yè)務活動預期指數(shù)上漲，基建投資預期二季度將保持放量上行。春節(jié)期間，本地過年和疫情防控影響下，線下消費依然受到約束，服務業(yè)表現(xiàn)一般。
出口不弱，基建穩(wěn)增長下托舉PMI 上行，價格仍是未來承壓項。穩(wěn)增長政策支持下，基建開工預期提速，房地產政策也在逐步放寬。BCI 企業(yè)銷售和利潤前瞻指數(shù)分化，企業(yè)利潤未來依然承壓。政策寬信用已經(jīng)逐步流向實體，企業(yè)融資環(huán)境持續(xù)好轉。上半年PMI 仍將保持上行慣性，二季度經(jīng)濟動能提速預期強于一季度。而隨著美聯(lián)儲政策收緊，未來經(jīng)濟增速面臨轉緩壓力，下半年PMI走勢相對保持謹慎。
風險因素：地緣政治影響下上游價格持續(xù)攀升，出口增速不及預期，寬信用進程不及預期。
（文章來源：萬聯(lián)證券）
標簽： 制造業(yè)PMI
